投资是一个对于价钱的游戏，廉价买，高价卖age 动漫，加上得失心，很容易让投资者迷失在价钱的波动中，千里溺于猜涨跌的游戏，而忽略了价钱背后那些知识。

在"价钱高明"系列的第一篇，我从数学本成分析了股价清爽的一些划定，以及凭证这些划定追念的投资措施；

系列的第二篇，我从经济学价钱酿成机制的角度，分析了一些 A 股异常气候的酿成原因，在这一篇著述中，我提了"钱比货多"的宗旨：

A 股总市值约 100 万亿，其中 30% 是产业老本，基本被锁定，相当于市集上可"卖"的"货"为 70 万亿市值；M2 为 311 万亿，就算只看可投资的钱，M1 中的企业入款 32 万亿，加上个东谈主定活期入款 136 万亿，再加上 13 万亿货币类基金，"钱"的总量远远跳跃"货"。

"钱多货少"是所有股票市集势必存在的气候，天然，这些钱仅仅表面上可买，骨子唯唯独小部分会参加股市，这个比例代表面前市集的风险偏好，A 股大部分提振股市的政策王人旨在莳植这个比例。

本文陆续从"钱多货少"这个气候动身，进行价钱的供需分析，因为"钱多货少"导致了股价酿成机制中的一个遑急的特色——需求弹性大。

二、股票市集的供需平衡

股票市集的需求是各式投资者对股票投资的需求，因为"钱比货多"，股票投资在所有的投资品种中，份额占比很小，远不足入款、债券和货币基金，但转化又相当便捷、成本低，导致资金需求莫得瓶颈，弹性完好意思。

上一篇有一个分析论断，列国股市中，中好意思两国的股票投资需求弹性更大，好意思股的需求高弹性泉源于众人资金的树立以好意思股为首选，而 A 股的需求高弹性泉源于国内高风险投资渠谈匮乏且存在老本经管，无法参与境外投资。

股票市集的供给主若是两类，一类是股票 IPO 或增发，一类是产业老本的减合手，也属于供给；

股票供给弹性不如需求，有两个瓶颈：

瓶颈一是 IPO 公司数目与经济隆盛度议论，但从经济周期参加隆盛期，到公司上市需求加多，有一个经由，这个阶段股票的供给跟不上需求；

瓶颈二是新股的刊行估值影响供给，估值越高，供给越大，但股价高潮到公司舒心进行股票刊行，也有一个经由。

股票亦然商品，指数点位也受到通盘股票市集的供需相关影响，供给大于需求，指数有下落的能源，需求大于供给，指数有高潮的能源。

总量上是钱多货少，而角落上是钱货平衡，靠的是价钱的自觉调遣妙技，价钱会调养到舒心参加这个市集的钱跟这个市集冒失提供的上市公司鸿沟，达到平衡水平，而这即是股票市集涨跌的供需方面的原因。

但弹性不同，又导致了这个平衡点也在不断变化，弹性代表了这种影响的厉害进程，股票市集供需不同的弹性，导致股票行情的一个特色：

一轮高潮或下落的行情，行情高下限主要由供给决定，而经由中涨跌速率由需求决定。

这个价钱特色在周期品或商品期货中，投资者很闇练了：

但凡供给受限、需求可以的商品，其价钱不是爆发式高潮，即是合手续不回调式的高潮，划分在于前者是需求爆发式增长，后者是需求普通上升，商品的价钱短期会完全脱离成本，比如前几年的新能源上游产物，硅料、锂矿。

但凡需求下降，但供给又因为产业特征无法被戒指的商品，其价钱会合手续阴跌，成本不是止跌的方位age 动漫，途中有限反弹往往伴跟着产能关停的别传，比如本年的玻璃纯碱。

不外在 A 股，股民很少感受到供给需求的平衡，不是新股过量刊行，即是资金跋扈入市，而这恰是中好意思两国股市轨制上的相反之一。

三、股票市集的供给弹性

诚然股票供给深广存在瓶颈，但中好意思股市的供给特征也存在巨大的相反。

好意思股的 IPO 完全市集化，企业是否选拔 IPO，估值和上市成本是遑急的衡量因素，估值高的时候，IPO 就多，反之，即是减慢上市，供给弹性相对更大，是一个让指数处于长期平衡情状的因素。

但 A 股的 IPO 基本受行政戒指，这种轨制表面上可以裁减市集的波动。诚然戒指一国股票市集的涨跌很难，任何力量与市集广漠的资金体量比拟王人可能石千里大海，但戒指高下限却是容易的——戒指股票刊行量就行了，不念念让股票涨，就拚命发股票，不念念让它跌，就暂停 IPO。

逻辑很丰润，但骨子成果刚好违反，完全市集化刊行的好意思股稳如老狗，而处处稳字当头的 A 股，却上窜下落，猴性完好意思。

IPO 额度成为中国长期稀缺的中枢资源，而需求又因为老本经管，高风险偏好的资金只可选拔 A 股，临了导致 IPO 价钱在职何时候王人很高，完全丧失了对供给的戒指作用。

另一方面，IPO 资源长期稀缺，导致大部分时候王人有大批企业列队，有些排了几年时刻，这也让监管部门对供给的调遣才调下降，不但要辩论证券市集，也要辩论对企业融资的复旧，还要谐和宏不雅政策中的经济逆周期调遣，股市再低迷，也要保合手一定的 IPO。

更遑急的是，咱们的IPO 不但有额度戒指，还有行业导向，近几年上市资源对计策新兴行业的歪斜，导致现款流好的蹂躏类企业无法上市，现款流差且计较风险很高的企业，不但霸占融资资源，况且刊行价钱虚高，其中不乏靠伪善材料包装上市的"伪科技企业"圈钱。即使是对于真确进行高技术产物征询的企业，忽然有了大把的银子，而研发又莫得那么告成的情况下，也不免会念念到先高位套现再说。

第二类供给雷同受限，A 股产业老本减合手与退出的条目可以说是众人最严格的，包括了漫长的限售期、同意期、公告期和数目节律戒指，这些减合手章程，本意是保护中小投资者，但骨子上，鞭策与产业老本念念减的时候不行减，天然产生了"一逮住契机就要拚命减"的念念法。

好多东谈主奇怪，为什么好意思股涨了这样多，也莫得好多大鞭策减合手，减合手也莫得激发太多的股价利空，恰是因为东谈主家随时可以减，天然是需要花钱的时候再减，需要花钱的时候天然有合理的事理，天然不会被建壮成"不看好公司"。

A 股波动巨大，且牛短熊长，好多企业家们发现，我方辛清艰辛创业，一辈子赚的现款，还不如上市后一次减合手赚得多，况且，越是熊市，减合手的章程越严格，天然是收拢时刻，能减则减；而好意思股长期合手续高潮，今天减不如来日减，不花钱就不减，钱放在那里王人不如放在股市里。

可以说，靠行政妙技戒指 IPO 和减合手的股票供给，其成果是A 股的供给弹性完全丧失，价钱信号完全不起作用。

天然，价钱信号并不会完全丧失，而是以博弈的表情出现。

说到这儿，我念念好多东谈主对这个说法王人有一个疑问，既然 IPO 供给对股价影响很大，那么历史上屡次暂停 IPO，为什么仍然无法窒碍股价下落呢？

这就触及到股价的需求弧线。

四、股票市集的需求弧线

一般的商品，价钱高潮，需求下降，这是需求弹性起作用的表情，但对于股票这种特征的老本属性的商品而言，股票的需求弹性复杂的多。

高潮的牛市，需求弧线分为三段，弹性各不疏浚：

第一段，价钱高潮，需求下降——风险偏好下降；

第二段，价钱高潮，需求上升——风险偏好上升；

第三段，价钱高潮，需求不变——受制于社会平均风险偏好上限。

而供给瓶颈的存在，让股票供给量在这三个阶段的增速越来越快，最终酿成了牛市五浪：

第一段是牛市一浪，供需双弱，价钱反反复复；

第二段是牛市主升浪，供给弹性不如需求弹性，导致价钱飙升；

第三段是牛市五浪，需求受制于社会平均风险偏好上限而无法增长，场内投资者大多是满仓致使满融，供给快速增长导致股价酿成顶部；

与此对应的是，熊市的需求弧线也分为三段：

第一段，价钱下落，需求上升——风险偏好上升；

第二段，价钱下落，需求下降——风险偏好下降；

第三段，价钱下落，需求不变——受制于社会平均风险偏好下限。

供给存在惯性，前快后慢，导致第一阶段反复筑顶，第二阶段加快下落，第三阶段反复探底。

但以上仅为一般股市的划定，而 A 股的供给完全受行政戒指，又有我方的特色，最大的划分在牛市第二阶段和熊市第二阶段。

行政戒指对市集的反馈相对比较慢，牛市第二阶段，供给弹性更低，A 股的大牛市的主升浪也更猛；

但行政戒指的特色是，慢归慢，一朝发动，即是一刀切，这在熊市第二阶段更理会，A 股屡次在暴跌阶段完全暂停 IPO。

为什么历史教训告诉咱们，暂停 IPO 并不行窒碍股市下落呢？因为这一阶段的需求弹性是负的，况且是价钱的主导因素，诚然 IPO 停了，需求下降的速率更快，资金净流出，但存量上市公司不会减少。

好意思股就很理会，就算是大牛市，也有大批小企业因为估值太低致使高于上市成本，而选拔异常化退市。

是以，暂停 IPO 仍是有作用的，让价钱下落的速率更慢，仅仅因为 A 股的牛市时常有更多的泡沫，这种减慢下落速率的措施，临了反而拉长了熊市的时刻，导致 A 股牛短熊长，快牛慢熊。

对于 IPO 和退市完全市集化的好意思股而言，由于 IPO 具有一定的滞后性age 动漫，是以在股票不才跌到第二阶段时，IPO 的量仍然比较大，加快了股价的下落，也加快了见底。