智通财经APP获悉，4月9日，一直看高黄金的瑞银UBS的战略师乔妮?特维斯(Joni Teves)发布询查答复指出，黄金高位回调，但基本面仍然强盛：多头趋势未变；中国成潜在的驱动成分，保障资金或称为新买盘起原；淡薄逢低买入，警惕波动风险。

宏不雅配景支撑金价高潮

在好意思国关税晓谕前，黄金价钱较年头涨幅卓著 20%。尔后，尽管好意思国关税恶果比预期更糟，但金价从上周创下的近 3168 好意思元的历史高点回落了近 200 好意思元。

瑞银以为，关税孔殷时局升级、概略情味捏续高企，以及对经济阑珊 / 滞胀的担忧加重，应会进一步增强投资者对黄金当作避险钞票的需求。

尽管如斯，瑞银以为近期金价下落的阛阓反应是合理的，原因主要有以下几点：

第一，在关税晓谕带来的即时概略情味搁置后，瞻望会出现一些赢利回吐的情况；

第二，鉴于股市大幅下落，黄金很可能被用作雀跃追加保证金条目的流动性起原；

第三，就黄金阛阓而言，黄金和贵金属被豁免于普广大平等关税，这可能激发了期货阛阓的抛售，以得到伦敦现货价钱和纽约期货价钱之间的套利契机。

此前因驰念黄金入口将被征收关税而流入好意思国纽约商品来往所(Comex)仓库的黄金，当今可能会反向流出。不外，瑞银瞻望这也曾由将较为冉冉，因为将千克金条调度回伦敦阛阓招供的可交割大规格金条需要时辰。此外，由于亚洲什物阛阓受高金价影响，面前向印度或中国等阛阓运载千克金条的空间有限，不外翌日几个月这种情况可能会改革。

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瑞银以为，这段盘整期并不会改革黄金的合座乐不雅远景，从根蒂上来说，这对阛阓是故意的，它为投资者提供了在更优价位入场的契机。

金价走势波动剧烈，1 个月期黄金隐含波动率已飙升至一年来的最高水平。合座流动性气象趋紧可能也放大了价钱波动。3000 好意思元关隘下方似乎开动出现支撑位。

跟着金价下落，什物阛阓可能也会有所起色。印度在本月底的阿克沙伊?特里蒂亚节(Akshaya Tritiya)前将迎来季节性需求。同期，中国国内库存减少，瞻望很快也需要补货。

自 2024 年年中以来，中国黄金出口量一直低于平均水平，这标明国内阛阓在很猛进程上处于去库存状态。相关词，上海黄金来往所(SGE)国内溢价再行出现，且来往量上升，这可能标明需求强于预期，而供应受限。SGE 相对巨匠现货的溢价已升至 9 个月来的最高水平，因此一朝披发入口配额，可能会刺激入口。来往量也升至一年来的最高水平。固然较高的金价可能阻止珠宝首饰需求，但投资需求似乎比瑞银预期的更能弥补这一缺口。中国投资驱动的什物需求可能会进一步加重流动性问题，使价钱波动愈加重烈。

中国需求可能超预期

瑞银近期对中国的侦探发现，国内阛阓对黄金的看厚情谊浓厚，黄金被视为顶住经济、货币过甚他钞票类别概略情味的优质替代钞票。部分获准将高达 1% 的钞票处置范畴投资于黄金的保障公司已开动进行试来往。这比瑞银预期的时辰要早，这关于该行业翌日的黄金需求远景而言是个好兆头。

瑞银的中国保障行业分析师指出，截止 2024 年第三季度，面前已获准投资黄金的 10 家保障公司(约占行业总钞票的三分之二)总钞票约为 20 万亿元东说念主民币。这意味着，淌若 1% 的投资名额被充分期骗，将有 2000 亿元东说念主民币流入黄金阛阓。按刻下现货价钱蓄意，这相配于约 280 吨黄金，约占年度需求的 6%。淌若将投资权限扩大到总计这个词保障行业，流入黄金阛阓的资金可能高达约 430 吨(约占年度需求的 9%)。淌若翌日允许的投资比例从 1% 升迁，这将带来更多积极影响。固然大范畴资金流入还需时日，但总体而言，这将产孕育期积极影响。面前，这些进展鼓舞了国内其他机构和零卖投资者的积极情谊。自 2023 年起，中国黄金 ETF 捏仓量大幅上升，早于巨匠黄金 ETF 资金流入转正向，这充分反应了阛阓的乐不雅预期。

图 1：避险钞票需求强盛

图 2：关税晓谕后，期货与现货价钱差有所收窄，但可能仍会波动

图 3：纽约商品来往所(Comex)合规黄金库存自 11 月以来增多了约 1100 万盎司，可能会最初流出

图 4：黄金波动率大幅飙升

图 5：印度黄金入口量低于平均水平，但鉴于价钱下落和行将到来的季节性需求，情况可能改善

图 6：自 2024 年年中以来，中国黄金入口量一直疲弱，可能导致国内库存下降

图 7：中国国内黄金溢价已升至 9 个月来的最高水平

图 8：中国黄金来往量也飙升至一年来的最高水平

图 9：在中国，黄金发扬优于其他钞票

图 10：自 2023 年起，中国黄金 ETF 捏仓量大幅上升，但仍仅占巨匠 ETF 捏仓量的约 5%

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