（原标题：超微电脑(SMCI.US)激动要注意了：股权稀释+债务压力双重来袭）踩脚袜 足交

智通财经APP获悉，Seeking Alpha分析师Bashar Issa细心领会了超微电脑(SMCI.US)近期的市集动态。他指出，超微电脑在得手聘任新审计师并得到纳斯达克批准将蔓延提交的经审计季度和年度事迹的截止日历延长至2025年2月25日后，仍是完结三个关节催化剂中的两个。这一连串的正面领会推动该公司股价自其时起飙升了73%。然而踩脚袜 足交，第三个催化剂——法律评释部拜谒的故意论断——尚未达成，且超微电脑仍濒临一系列挑战，全面复苏之路依然漫长。

据了解，Bashar Issa在之前的著作中细心讲解了超微电脑行将濒临的三大催化剂。浩大的是，超微电脑得手劝服纳斯达克延长其提交年度回报的截止日历，此举灵验缓解了市集对该公司退市风险的担忧，进而触发了股价的大幅上升。其次，超微电脑飞速聘任了新的审计师，并有望最终发布其年度回报，这一领会有望治理刻下的合规问题，为公司带来正面影响。临了，超微电脑需治理与法律评释部的拜谒干系的问题，并找到一条明确的旅途以收复纳斯达克的合规状况，这将显耀擢升市集信心。

尽管超微电脑已成为东说念主工智能(AI)同意和众人时候趋势的显耀受益者，其销售额在短短12个月内从2023年6月的71亿好意思元增长至2024年6月的149亿好意思元，翻了一番多，但该公司仍濒临多重挑战。

图1

一方面，尽管本钱需求相对较低，超微电脑仍在积极通过股权和债务市集筹集资金。在设施2024年6月的九个月内，该公司筹集了25亿好意思元的股权资金，同期债务从1亿好意思元增多至17亿好意思元。据报说念，本月，超微电脑 与 Evercore 计议以筹集更多现款。然而，这种筹资行动激励了投资者对其现款周期管制的质疑。

这些迹象明确指向了SMCI在现款流管制上存在的问题，尤其是与销售增长干系的库存蕴蓄。繁重细心的利润率和盈利身手回报，使得投资者难以分别SMCI是在追求可握续的利润增长，照旧只是为了彭胀市集份额而不计成本。值得着重的是，尽管戴尔(DELL.US)和慧与科技(HPE.US)具备与超微电脑相通的业务身手踩脚袜 足交，超微电脑却因其在AI劳动器机架供应畛域的竞争地位而成为市集同意的主要受益者，尤其是在价钱竞争方面。

另一方面，尽管销售额大幅增长，但超微电脑的市集份额却有所下跌，利润率也在厚重裁汰。举例，超微电脑尚未清楚2024年9月止的三个月(即2025财年第一季度)的审计财务报表。不外，左证上个月发布的新闻稿，公司预测该季度销售额将介于59亿至60亿好意思元，同比大幅增长近180%，较2024年第四季度(设施2024年6月的三个月)回报的53亿好意思元增长了11%。尽管这一增长数据令东说念主荧惑，但仍低于此前预估的60亿至70亿好意思元的畛域。

更引东说念主怜惜的是，尽管超微电脑完结了两位数的销售额增长，但其市集份额似乎正在缩减。以英伟达的AI数据中心销售额为例，算作市集的一个关节主张，其在设施2024年10月的三个月内环比增长了17%，超出了SMCI的11%环比增长率。

通常，戴尔的数据中心销售额在设施2024年11月的三个月内激增58%，达到74亿好意思元，而慧与科技在合并时刻回报劳动器销售额增长了32%。融合SMCI预测在设施2024年12月的三个月内销售额将下跌的趋势，这些数据均标明SMCI的市集份额正在遇到侵蚀。

超微电脑现在未经审计的利润率为13%，娇傲出一定的谨慎性，但公司预测在接下来的12月季度，利润率将缩减至12%，这一预期反应了市集竞争的加重。

在估值层面，Bashar Issa指出，尽管超微电脑的预期市盈率(基于华尔街预测的设施2025年6月的十二个月非GAAP每股收益为2.8好意思元，对应11倍市盈率)看似具有招引力，但筹议到其销售额下跌的预期、市集份额的亏蚀、利润率的下滑、法律评释部拜谒的不细目性以及若未能在2025年2月前提交审计回报可能濒临的退市风险，该公司的估值骨子上并未被低估。

比拟之下，管制精熟的LPDDR5和HBM3E内存芯片供应商好意思光(MU.US)的预期市盈率为14倍，蓝筹公司和逾越的劳动器供应商慧与科技(HPE.US)的来去市盈率为10倍，而戴尔(DELL.US)的预期市盈率为14倍。尽管部分公司的市盈率高于超微电脑，但筹议到超微电脑的增长溢价被剥离(尤其是筹议到其2025年第二季度销售下滑的预测)，这一估值仍在同业平均水平畛域内。

图2

Bashar Issa在著作中抒发了对超微电脑明天发展的审慎格调。他指出，尽管短期内推动股价上升的主要身分是超微电脑能否得手提交蔓延的审计回报，但始终来看，法律评释部拜谒的握续进行以及该公司对现款的无穷需求激励了东说念主们对其现款周期管制的质疑均标明，即使超微电脑得手在2025年2月前提交审计回报，其全面复苏之路依然充满不细目性。

值得一提的是，在最近的财报电话会议上，管制层向激动暴露，其每股收益的预测是基于6.5亿股流畅股的基础上，这比2024年6月季度回报中所说起的流畅股数目多出1亿股。本月初，超微电脑的首席试验官抒发了对公司幸免纳斯达克退市的顽强信心。

图3

然而，这一乐不雅格调是否站得住脚还有待不雅察。退却置疑的是，超微电脑正濒临市集份额的流成仇利润率的缩减，而通常严峻的是，公司正在束缚稀释激动的权利，并蕴蓄更多的债务。