在11月28日下昼举行的中国证券业资产管理岑岭论坛上，6位券商资管大咖蕴蓄在圆桌轨范，围绕“被迫投资兴起，券商资管若何迎战”这一话题侃侃而谈。

　　长城资管副总司理曹巍担任圆桌主握东说念主，海通资管副总司理兼投资总监左秀海、西部证券（002673）资管分公司施展东说念主周大勇、浙商资管总司理助理周涛、开源证券资产管理总部副总司理张昱轩、第一创业（002797）证券基金投资管理部施展东说念主景殿英当作圆桌嘉宾各握己见。

　　当下，券商钞票管理市集正靠近快速变革，被迫投资快速崛起，业内东说念主士若何看待这些变化，券商资管又有哪些处分之说念？

　　被迫投资兴起，对主动管理才气建议更高条款

　　当作圆桌主握东说念主，长城证券（002939）资产管理有限公司（简称“长城资管”）副总司理曹巍默示，被迫投资是当今一个异常大的趋势。数据涌现，限制本年三季度末，指数型基金握有的A股市值仍是达到3.16万亿元，而同期主动管理的权力基金握仓范围为2.89万亿元，初次跳跃了主动管理基金，这是一个历史性的手艺。

　　对照国外教会，曹巍称，国外的被迫投资崛起更早。海通策略对国外被迫投资商榷涌现，好意思国2008年金融危险后，资金大范围流入指数型基金，到了2022年好意思国被迫投资和主动投资的比例已达到了1:1，这一趋势仍在无间。同期，好意思国被迫投资的发祥晚于主动型资管，第一款主动型资管家具在1920年推出，而被迫投资直到1976年好意思国前锋领航基金刊行了第一支对标标普500的被迫管理家具才有所冲破。如今，全球被迫投资基金市集的范围仍是达到了30万亿好意思元，增速异常快。

　　本年以来，被迫投资快速崛起，成为席卷资管行业的大趋势。关于券商资管而言，市集的扩容是否合适预期，又要若何应付这一趋势？

　　“从ETF家具创设的角度来看，券商资管如实稍显滞后，但若将ETF当作底层投资器用和竖立器用，全球基本处于归并齐跑线。是以，要津问题是券商资管若何欺诈本人的投研体系来笼罩ETF投资，这是咱们需要重心琢磨的倡导。”海通资管副总司理兼投资总监左秀海称。

　　左秀海称，因为被迫ETF是偏右侧的投资器用，在逾额方面略显不及，其成份股的笃定每每基于市值和成交量，这可能导致股票在价钱高位时被纳入，而在暴露欠安时拖累合座净值暴露。总结来说，ETF当作投资和竖立器用的褂讪性异常高，但从持久发展角度来看，主动管理才气亦然必不可少的。

　　从资产竖立的角度来看，左秀海默示，ETF的大范围发展为资产竖立提供了诸多便利，使投研团队不错更热心策略资产竖立。因此在投研东说念主员的组织面孔上，也应愈加喜欢公司中枢投研东说念主员在资产竖立上的作用。在现时的市集环境中，投资者越来越喜欢统统收益，海通资管则更倾向于通过另类投资、QDII、债券、量化对冲等策略组合来达成统统收益。

　　第一创业证券基金投资管理部施展东说念主景殿英以为，被迫投资的快速扩容是意义之中、预感除外。意义之中是因为跟着市集有用性的进步、投资者熟悉度的提高，指数型基金相对更低费率、更高的流动性、更容易意会，也便于投资者选择与其投资偏好相匹配的基金等上风越来越被投资者所认同，这些上风激动了指数型基金的快速发展。预感除外是指数型基金的发展速率超出了预期。

　　站在券商资管的角度来看，图片专区景殿英以为主动投资和被迫投资并不是对立的。“天然券商资管的家具是以主动投资为主，但指数型基金仍是成为主动管理家具的投资选择标的之一，丰富了券商资管家具的投资器用，也较故意于开展不同的投资策略。”

　　景殿英还默示，指数型基金的兴起对券商资管建议了更高的要乞降挑战。被迫指数型基金的兴起也对主动投资建议了更高的条款，主动投资需要为投资者创造更多的投资收益，并且应是费后收益上的特出。唯有简直地为投资者创造价值，这么的家具才是有持久生命力的。

　　施展券商资管上风，迎战被迫投资时期

　　在现时被迫投资缓缓兴起的布景下，面对市集的波动，各券商资管也在家具与业务布局上各具特质，“百花皆放”。

　　“所谓的‘被迫管理’仅仅一个市集时机下的产物，它反馈了机构和个东说念主对基金公司主动管理才气的某种不信任。”开源证券资产管理总部副总司理张昱轩说，“面对这种不信任，当作管理者咱们有两种应付面孔：一是不再施展主动管理才气，径直为投资者提供ETF这一低廉、生动、千般性强的器用；二是既然客户不信任，那我也弗成选择躺平，我要让你从头信任我。”

　　“资管行业发展的中枢挑战在于，找到一条顺应我方公司的可握续发展说念路，最终达成盈利。”据张昱轩先容，开源资管的作念法是，在被迫管理或ETF发展的过程中，尝试找到一些节点，交融本人的主动管理面孔。

　　其中一项尝试是资管与大钞票业务交融。以开源资管为例，在履历了2022年底的大幅回撤后，开源资管与钞票部门增强了议论，资管的固收团队当作发起方在3个月之内组织了跳跃50次客户交流，积极与客户调换真实的市集情况。此外，开源资管在资产层趋向被迫收益的布景下，在更上一层的大类竖立层面实行主动当作，把投资司理的元气心灵更多联合在主动管理上。

　　张昱轩以为，在被迫管理的布景下，不仅要教客户若何竖立资产，更要告诉客户，如安在不同的时机竖立不同的行业ETF。同期，被迫管理阿谀的是客户的需求，客户需要的是合适其收益预期的效果。因此，券商资管机构必须明确了解客户的需求，了了他们的资金属性和需求倡导。此外，在被迫管理资产范围扩大的过程中，若何将庸俗私募基金纳入，也值得深念念。

　　西部证券资管分公司施展东说念主周大勇默示，“从整个这个词资管行业的近况来看，公募基金范围跳跃银行搭理，权力被迫投资跳跃主动投资。同期，券商资管范围也有要紧变化，即以主动管理才气为主要特征的联合股产管理范围占比已跳跃了单一资产管理范围，这意味着券商资管在主动管理转型上已取得阶段性收效，并保握了一定竞争力。”

　　在周大勇看来，从好意思国的ETF市集来看，主动和被迫投资的范围尽头。这意味着，主动管理通过体系化的策略，持久来看不错不输被迫管理，畴昔的空间也会很大。

　　记忆券商资管的发展历程，周大勇称，全球起首照旧联合在比拟单一的固定收益资产上，收拢了特定历史时期带来的逾额契机。瞻望畴昔，周大勇以为券商资管的空间在于，通过联合股产管理缱绻，在低回撤的基础上取得较为笃定的收益。

　　“尽管咱们认同被迫投资时期的到来，但咱们也以为，与银行搭理、公募基金站在归并齐跑线上的券商资管，不错通过‘低波动、稳收益’的投资理念及‘多策略、多资产’的投研框架，为及格投资者提供矜重多元的投资处分决议。”周大勇说。

　　周大勇以为，券商资管联系于公募基金在某些范围有彰着的上风。起首，券商资管的客户群体主若是高净值客户，对市集和家具的意会度、收受度较高。其次，公募基金在发展过程中缓缓走向了圭臬化，家具的笃定性较高，投资范围和比例受到一定规则，而券商资管在家具翻新和生动性方面有特有上风，偶而为客户提供更多定制化、翻新性的投资处分决议。

　　主动投资仍有较大发展空间，需明确基金司理服务

　　昔时几年，明星基金司理在整个这个词基金行业的发展、破圈中起到了紧要作用。在被迫投资的大趋势下，以基金司理为中枢的主动投资状况会发生编削吗？

　　“弗成过度夸大被迫投资的作用，也不应放纵诡辩主动投资的价值。”浙商资管总司理助理周涛默示，从好意思国市集的发展历程来看，从1990年头始，主动投资和被迫投资是同步发展的，直到2008年，主动投资才初始走下坡路。关于国内市集，周涛以为畴昔五到十年，主动与被迫投资仍将并驾皆驱，而不是此消彼长的关连。尽管畴昔五年内，被迫投资的增长斜率可能会更高，但主动投资依然有着褂讪的发展空间。

　　据周涛先容，浙商资管是国内较早取得公募执照的券商资管公司，亦然较早刊行指数类家具的资管公司，近五年也推出了ETF家具。这些年，浙商资管在探索过程中走过不少弯路，也不休念念追忆竟是依靠平台治服市集，照旧依赖明星基金司理达成更优暴露。

　　周涛默示，基金司理应作家具的第一牵扯东说念主，其扮装和服务需要进一步明确和表率。在浙商资管里面，主要从四个方面管理基金司理的活动，分袂是投资理念的圭臬化、专注、个东说念主标签知道、统统收益。

　　具体来看，一是投资理念的圭臬化。不管是公募照旧私募基金司理，都需要将我方的投资理念和挨次圭臬化。投资并不是“天马行空”的解放施展，而是需要在轨制层面确立表率化经过。通过这种被迫化的面孔来管理投资理念，不错幸免过度依赖个东说念主格调带来的波动性。

　　二是专注。投资司理的手艺和元气心灵是有限的，必须聚焦在有限的投资范围，才气将其商榷和操作作念到极致。

　　三是个东说念主标签要知道。关于公募家具来说，基金司理的格统一策略标签需要异常知道。标签化偶而匡助家具骄矜FOF（基金中的基金）的竖立需求，并进一步进步家具的市集辨识度。

　　四是恒久坚握以统统收益为导向。稀奇是在券商系公募中成人电影网站，明确以统统收益当作投资目的异常紧要，这条款基金司理在商定的投资框架和专注范围内，不仅要跑赢议论指数，还要确保统统收益优先。如果统统收益与相对收益发生冲突，应优先琢磨统统收益。